因为能与美元实现一比一的兑换，USDT在许多隐秘的金融交易中扮演着关键角色：从杀猪盘、毒品交易到恐怖组织融资，从俄罗斯军火商到委内瑞拉国有石油公司，USDT被广泛应用于法律制裁无法触及的灰色地带。然而，对于通货膨胀率高达200%的委内瑞拉普通民众来说，USDT又成为保存财富、接收汇款的重要工具。

Tether的崛起之路同样充满争议：创始团队身份复杂、银行关系模糊，到资产储备真实性被质疑，再到被指控操纵比特币市场，Tether曾多次面临生存危机。自从进入加息周期之后，通过将用户存入的资金投资于美国国债和企业债券，Tether在零成本资金与国债收益之间实现了巨大的套利空间，甚至成为了排名前二十的美国国债持有人。

在剧烈波动的加密货币市场，胆大者往往能获得惊人的回报；而当一个体系足够庞大，它就能从“被监管”变为与监管者“互相制衡”。本期节目将起底这个亦正亦邪，一路从争议中成长起来的稳定币公司Tether。

【主播】
泓君Jane，硅谷101创始人，播客主理人
【嘉宾】
杨民道，dForce创始人
刘锋，BODL Ventures 合伙人，前链闻总编辑

【你将听到】
印钞暴富
03:39 “印钞机”模式：零成本资金换取高收益美债
07:25 发行量暴增：牛市需求与美债高收益的双重作用
09:56 反直觉市场转向：USDT的发行量在以太坊超过波场
12:34 备受争议但难以动摇：流动性的网络效应+先发垄断优势
政商关系
16:39 Cantor的911悲剧与卢特尼克崛起
20:00 华尔街背书：Cantor成为国债购买与托管核心
22:57 山洞里的秘密：卢特尼克之子曾清点Tether黄金储备
争议中成长
25:00 非主流团队颠覆精英叙事：整形医生、贸易商创立的全球最赚钱公司
30:43 核心成员：技术极客与高举高打
34:17 比特币操纵疑云：凭空发行USDT去买币
36:36 “94禁令”意外催生出全球最大的稳定币
38:17 银行断供风波：Noble银行暴雷，USDT脱锚大跌
41:38 套利大师：做市商如何在Tether危机中赚翻
壁垒与挑战
44:57 加密货币核心价值在“非许可”而非“去中心化”
48:38 司法部也难以撼动：持有大量美债形成互锁
52:48 从商票到国债：透明度提升但争议未消
57:05 金融新秩序：点对点结算如何挑战Visa和Mastercard
01:00:18 降息之后：美债收益下滑，被迫寻找新增长点
格局推演
01:03:41 传统金融机构布局稳定币，探索许可链
01:05:21 贴牌工厂：Paxos成为“稳定币富士康”
01:07:56 稳定币只是区块链金融的起点
01:10:41 螺旋式进化：丑闻和崩溃让币圈"走三步退两步"
01:12:22 AI大撒钱：12亿美元投资Northern Data，转型算力巨头
01:20:01 7.75亿入股Rumble，连接加密货币与右翼社区
彩蛋
01:24:58 特朗普的加密货币野心：虹吸全球流动性，再造链上纳斯达克

【文中提到相关信息】
文中提及的Tether公司的核心高管：

1. 詹卡洛·德瓦西尼（Giancarlo Devasini）：Tether联合创始人之一，前整形外科医生，意大利都灵人，现任公司首席财务官（CFO）。他还参与了加密货币交易所Bitfinex的开发。
2. 帕奥罗·阿尔杜伊诺（Paolo Ardoino）：自2017年起担任Tether的CTO，并在2023年12月被提升为首席执行官（CEO），同时继续担任CTO。Paolo Ardoino还在Bitfinex担任首席技术官，并且是Holepunch的首席战略官。
3. 克里斯托弗·哈伯恩（Christopher Harborne）：又名查克里·萨昆克里特（Chakrit Sakunkrit），英国和泰国双重国籍商人，他通过关联公司与其他三位共同控制Tether超过80%的股权。

其他相关人物：

卢特尼克（Howard Lutnick）：美国商人，曾任 Cantor Fitzgerald 和 BGC 集团的首席执行官，并在本届特朗普政府中被提名商务部长。
Brock Pierce（布洛克·皮尔斯）：美国童星。2014年，他与Reeve Collins（前首席执行官）和Craig Sellars（前首席技术官）共同创立了Tether的前身RealCoin，并推动其成为首个与美元锚定的稳定币项目。皮尔斯是波多黎各Noble银行的实控人，该银行曾是Tether和Bitfinex的主要资金托管机构。RealCoin在2014年底更名为Tether后，其所有权被转让给加密货币交易所Bitfinex的母公司iFinex。
Steve Bannon（史蒂夫·班农） ：美国极右翼政治人物、前白宫首席战略师，同时也是特朗普政府早期的核心幕僚。他以推动民族主义、反全球化政策及“美国优先”理念闻名。
加密货币相关术语：

USDC：由Circle和Coinbase联合发行的美元抵押稳定币，以合规审计和透明度著称。
94禁令：2017年9月4日，中国人民银行等七部门联合发布《关于防范代币发行融资风险的公告》，正式定性ICO（Initial Coin Offering，即首次代币发行）本质上是未经批准非法公开融资行为，要求立即停止所有代币发行融资活动。
Ether（以太坊）：以太坊是一个开源区块链平台，它的原生加密货币叫做Ether（ETH），用于支付智能合约执行和交易手续费。
Circle：USDC发行方，金融科技公司，由杰里米·阿莱尔（Jeremy Allaire）领导。
Cantor Fitzgerald ：是一家美国知名的投资银行和金融服务公司，美国国债市场的主要经纪商之一。
索拉纳（Solana）：一个高性能的区块链平台，以其快速、低成本的交易而闻名。USDC在Solana上作为原生代币发行，支持快速的交易和低费用。
Bitfinex：加密货币交易所，与Tether同属iFinex旗下，因资金混用问题备受争议。
iFinex：是Bitfinex注册于香港的母公司，负责运营Bitfinex交易所。
门头沟Mt.Gox：Mt.Gox曾是最大的比特币交易所之一，但在2014年因安全漏洞和管理不善而倒闭，导致大量用户资金损失。
FTX：一家曾经是全球领先的加密货币交易所，创始人是Sam Bankman-Fried，在2022年11月因财务危机和管理不善宣布破产，导致大量用户的资金损失，成为加密货币历史上最严重的交易所崩盘事件之一。
Coinbase：美国合规加密货币交易所及上市公司，支持多种资产交易与托管服务。
Northern Data：德国区块链基础设施公司，主营比特币挖矿与AI数据中心业务。
Rumble：一个去中心化的社交媒体平台，强调言论自由，成为部分区块链项目的推广平台。
本节目不构成任何投资建议，投资有风险，入市需谨慎。

【监制】
杜秀
【后期】
AMEI
【BGM】
The Deal - Ruiqi Zhao
Horse Power Brass - Bonkers Beat Club
The Big Truth - August Wilhelmsson

【在这里找到我们】
收听渠道：Apple Podcast｜Spotify｜YouTube｜小宇宙
联系我们：podcast@sv101.net

USDC脱锚事件起源于硅谷银行危机，USDC的缔造者Circle，把33亿美元的现金，放入硅谷银行，占到整个Circle美元储备的8%左右。在大家挤兑硅谷银行的同时，加密圈对Circle的恐慌也在蔓延，仅仅是两天时间，投资者们就套现超过26亿美元的USDC，USDC兑换美元一度抛锚到0.87。

这期，我们就来聊聊，USDC的挤兑事件是如何影响到整个Defi生态的？USDC又是如何崛起如何瓜分掉USDT的天下？一个合规的受监管的稳定币，以及监管本身，会把加密货币行业带向何方？

【特约主播】
刘锋，BODL Ventures 合伙人，前链闻总编辑（Twitter：@fishkiller）
【嘉宾】
杨民道，dForce创始人（Twitter：@mindaoyang）
潘超，前 Maker 基金会理事

【你将听到】
03:10 硅谷银行危机如何影响到USDC？
04:18 野路子USDT无事，反而是最安全的稳定币USDC脱锚？
07:34 0.87进入危险的关口，可能会引发坏账传导风险
10:57 惊险周末：USDC未发布风险敞口之前，Curve巨额资产变动

13:59 理想的去中心化金融，没办法创造出一个完美的稳定币
15:42 名词解释：何为DAI
17:45 312分水岭：Maker引入USDC，USDC大举占领了稳定币市场
22:20 三年后312问题爆发：当大量USDC成为Defi的核心资产

23:59 回溯加密货币十年思潮变迁，稳定币从大逆不道到不可或缺
26:40 稳定币的不可能三角：去中心化、稳定与资本效率
27:35 资本效率：为什么312引入USDC而不是USDT？
32:50 USDT更有加密精神？多样化的交易对手与流动性
33:50 当美国国债取代美元稳定币，成为终极稳定币，美联储成为最终兜底者？
35:45 美元资产锚定的稳定币：去中心化金融只是一场理想
35:55 Maker投资美国国债：摆脱降低单一抵押品单点中心化风险
38:23 DAI在阿根廷应用特别广，成为美元的替代品

39:40 观念之争：Defi不应该叫去中心化金融，而实际上是开放金融
43:00 开放金融系统与传统金融的核心区别：开放网络与自由进出
45:46 如果用开放金融来约束硅谷银行管理层，可能是另一个结局
47:30 Defi货币协议与灵活应对性，比现实金融场景高几个量级
48:15 USDT风险：是否在自证清白的关键节点上？

52:10 监管漏洞：并不是所有BUSD都是受监管的
53:22 08年金融危机前后十年对比：趋紧的监管与垄断的互联网
58:27 互联网too big to fail，但1万亿美金的Crypto行业定位尴尬
59:40 以太坊转POS之后已不是原来的以太坊，抗监管变弱

【BGM】
Mumbai — Ooyy

【团队】
监制｜泓君
后期｜Amei

【在这里找到我们】
中国用户：苹果播客｜小宇宙
海外用户：Apple Podcast｜Google Podcast｜Amazon Music｜Spotify
Twitter：@Web3_101
【嘉宾言论仅代表个人，本期节目不构成任何投资建议哦】

DCG是全球最大的加密货币投资集团，也是全世界拥有比特币最多的机构，它的创始人Barry Silbert甚至被认为是加密货币背后的幕后操盘者，被看作是加密货币领域最有权势的人之一。

DCG旗下有全球最大加密资产管理公司灰度、最大的加密货币借贷平台Genesis和知名媒体CoinDesk，以及大矿场Foundry。此外DCG还是全球160多家公司的投资者，它在全球布局交易所与牌照生意，包括美国最大的交易所Coinbase。

这期我们聊聊Barry Silbert如何一手建立DCG集团，以及他会如何应对由Genesis开始的这场危机。

【主播】
泓君Jane，资深媒体人（Twitter@hongjun60）
【嘉宾】
郑迪，前沿科技领域投资人（Twitter@futurist2077）
刘锋，BODL Ventures 合伙人，前链闻总编辑（Twitter@fishkiller）

【你将听到】
01:43 借贷平台的风控问题：Genesis危机如何出现
06:36 起底DCG创始人如何一手建立自己的加密帝国
11:50 不到10个人，投出120家行业顶级公司
13:15 牌照之谜：独此一家，不可复制，必过三关
16:48 GBTC：养老金投资，免资本利得税
17:55 三箭爆雷与GBTC的关系
19:04 SEC主席Gary Gensler对比特币ETF的权衡
21:10 Barry Silbert的ETF博弈与私心
21:58 2020年，灰度加仓是加密牛市最重要的推手
24:32 更大更长久的布局：养老金的垄断与牌照生意
27:34 DCG为何借款Genesis帮三箭资本兜底
31:14 Genesis破产为何不太会影响到DCG
32:38 情况有多严重？DCG三部分负债详细分析
37:41 折价融资可行吗？又是软银！
38:53 散户受害，对Crypto市场的影响几乎没有
42:13 不披露钱包地址：两家合规机构不太可能合谋
45:56 Coinbase害怕泄漏的秘密在地址里吗？
47:00 后续

【名词解释】

Genesis
最大的加密货币场外交易与借贷平台。

灰度信托
最开始是私募股权交易平台SecondMarket 公司旗下的一只比特币投资基金。 2014 年，SecondMarket 公司创始人Barry Silbert 将这只比特币投资基金从原公司中脱离出来，成立了灰度投资公司（Grayscale Investments）。

Coindesk
加密领域知名媒体，发出的一篇关于FTX资产负债表的文章，引发了FTX后续连锁反映，直接导致FTX爆雷。

OTC
场外交易，即交易场所外的交易，通过大量分散的交易商进行网络交易，与证券市场内的交易所的交易相反。

CZ
赵长鹏，加密领域最大交易所币安创始人

Sam
Sam Bankman-Fried，已申请破产的交易所FTX创始人

Gary Gensler
Gary Gensler是现任SEC主席，被称之为最懂Crypto的官员，他之前有在MIT开过一门课，叫做《Blockchain and Money》

GBTC
是Grayscale Bitcoin Trust（灰度比特币信托）的股票代码。允许投资者在无需直接购买比特币的情况下，获得比特币价格变动的映射资产。 该信托由数字货币资产管理公司 Grayscale Investments 发起，并在场外证券公开市场 OTCQX 上交易。 GBTC 允许投资者买卖信托中的股份，反映标的比特币的价格。

ETHE
Grayscale Ethereum Trust （灰度以太坊信托基金）的股票代码，原理同GBTC。 ETHE 允许投资者买卖信托中的股份，反映以太坊的价格。

【相关阅读】
Barry Silbert在Genesis出事后回应及股东信
英文版：
https://www.cnbc.com/2022/11/23/dcgs-barry-silbert-writes-letter-to-investors-after-ftx-collapse.html
中文版：
https://www.chaincatcher.com/article/2083383

《万字详析 Genesis、DCG、Grayscale 事件》
作者：BitMext创始人Arthur Hayes
https://foresightnews.pro/article/detail/19942

现任SEC主席Gary Gensler在MIT的课程地址：
https://ocw.mit.edu/courses/15-s12-blockchain-and-money-fall-2018/pages/lecture-slides/

【BGM】
Mumbai — Ooyy

【后期】
Amei

【在这里找到我们】
中国用户：苹果播客｜小宇宙
海外用户：Apple Podcast｜Google Podcast｜Amazon Music｜Spotify
Twitter：@Web3_101
【嘉宾言论仅代表个人，本期节目不构成任何投资建议哦】

11月11日，全球第二大加密货币交易所FTX宣布破产，次FTX的破产范围包括FTX Global，旗下的FTX US，Alameda Research，以及130家关联公司。一周以前，FTX的创始人Sam Bankman Fried（简称SBF），之前还被认为是加密行业中的精英，聪明人，甚至是频繁出入华盛顿，是美国监管政策的游说者。他和他建立的第二大全球加密货币交易所，轰然倒塌，仅仅只用了一周的时间。

这是今年加密圈雷曼时刻的第三起爆雷事故，之前有UST-Luna归零，三箭和Celsius爆雷。从现在媒体曝光的文件看，FTX公司构造的复杂程度远超当年的雷曼兄弟。在这波澜起伏的一周之后，SBF已经触发监管，还有可能面临刑事犯罪的指控。

我们这次节目的录制是11月9日晚间， 币安放弃收购之后，FTX宣布破产之前，也是整个事件最关键的转折点的时期。这期，我们就来看看，FTX是如何从一家最被看好的交易所迅速爆雷破产，震动整个行业的？

加密圈的上一轮的繁荣，离不开大资本抱团做局，以项目工厂方式做项目，通过交易所倾销这些垃圾资产，用纸面资产再融资推杠杆，希望FTX的爆雷让这个模式彻底终结。

【主播】
泓君Jane，资深媒体人（Twitter：@hongjun60）
【嘉宾】
杨民道，dForce创始人（Twitter：@mindaoyang）
刘锋，BODL Ventures 合伙人，前链闻总编辑（Twitter：@fishkiller）

【你将听到】
爆雷逻辑分析
00:05 事件结局及时间线
04:29 FTX破产原因分析：与Alameda Research的关联交易
06:58 离岸交易所，竟然没有不动用户钱的？
11:39 中心化交易所黑盒子，数据与钱无法追踪
13:01 导火索：Coindesk曝光文件数据分析
17:03 FTT纸牌屋：高杠杆利用泡沫资产，市场恐慌引发兑付
20:15 Cefi项目共同点：极少的流通盘，把市值做的巨高
21:07 FTX玩法不新鲜：中国德隆系、明天系的玩法
22:27 当高杠杆遇到监管的法外之地：共谋、控盘，崩溃速度也超乎想象
27:31 2020年之后的融资性项目，筹码分布都很集中
28:11 FTX背后的Solana的资本局：当Sam代币超过10%

FTX成长史：成也萧何，败也萧何
31:34 FTX的起源：做市商背景+深度理解产品+勤奋
35:01 SAM交易员出身，从搬砖到交易所起量
38:58 成也萧何败也萧何：起源于套利，败于套利思维
41:43 从亲密到疏远：币安与FTX关系转折点
45:01 伊朗事件、资产负债表，加密圈猛料频出

Luna-三箭资本爆雷影响
46:55 80亿美金的窟窿从何而来，从Defi summer种下的种子？
48:57 市场下行期时间点：FTX交易量下降90%+行业去杠杆
52:56 FTT是一个没有上链的Luna翻版
53:41 再学习巴菲特：极度保守，不要用随时可以把钱收回的杠杆
54:37 习惯高效使用资本的人，抗不过一两个周期
57:06 生存法则：不要在中心化交易所放钱

大资本做局的虚假繁荣
58:44 红杉投资Sam的逻辑：聪明、美国人、政治背景深厚
01:02:38 上一轮繁荣假象：垃圾资产生产工厂，交易所向市场倾销
01:07:19 Solana财富效应消失、生态将崩？
01:19:21 用户钱能出来吗？破产清算不乐观
01:10:10 最大的赢家是美国监管机构
01:12:05 Sam过去是加密世界在华盛顿的“唯一代表”
01:14:30 希望资本抱团、做局模式彻底终结
01:16:30 三次爆雷终章：对市场保持敬畏+重回常识

【相资料】
Coindesk报道：Divisions in Sam Bankman-Fried’s Crypto Empire Blur on His Trading Titan Alameda’s Balance Sheet
S1E2 加密圈的雷曼时刻｜贪婪与杠杆，三箭与Celsius危机始末

【BGM】
Mumbai — Ooyy

【后期】
Amei

【在这里找到我们】
中国用户：苹果播客｜小宇宙
海外用户：Apple Podcast｜Google Podcast｜Amazon Music｜Spotify
Twitter：@Web3_101
【嘉宾言论仅代表个人，本期节目不构成任何投资建议哦】