E51｜稳定币之战：Circle崛起之路与传统金融入局的新势力角逐

Web3 101 — Fri, 13 Jun 2025 07:00:00 +0800

随着美国《天才法案》持续推进，稳定币竞争进入白热化：
一方面，是合规稳定币USDC与不合规稳定币USDT在加密市场的竞争，但全球稳定币走向合规之际，USDT是否还能持续保持现有的领先地位，关系着整个稳定币的格局之战；另一方面，摩根大通、美国银行、富国银行、花旗银行等全球大财团开始结盟讨论稳定币的银行稳定币发行；同时，硅谷金融科技巨头Stripe与Paypal已经大力押注稳定币；在政界，特朗普家族、美国商务部长Howard Lutnick与阿布扎比王室等政治资本也纷纷入局也成为这场稳定币战争中的关键变量。
本期节目，我们从稳定币第一股，也是USDC稳定币发行商Circle的上市说起，试图拆解以下稳定币行业里讨论最热最核心的问题：

为何Circle上市如此之热，两天涨幅近4倍？
Coinbase的全力扶植，才是Circle崛起的关键？考验Circle未来盈利能力的关键合约由来、风险与详细条款
政治与大资本入局带来的新变量：传统金融入局的六大中心化稳定币联盟是什么？
宏观环境与偶然因素的双重叠加：USDC的起量、两次快速增长期与曾接近大溃败的关键时刻
同样是稳定币业务：为何USDC与USDT盈利能力差距巨大？
政策支持下，稳定币发展起量的两大核心方向与关键策略

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【主播】
刘锋：Web3 101主理人，BODL Ventures 合伙人，前链闻总编辑
泓君Jane：硅谷101创始人，播客主理人

【嘉宾】
Can Sun：Backpack Exchange联合创始人，法务合规负责人
郑迪：前沿科技投资人（知识星球：22136749）

【你将听到】
Circle上市暴涨：数字化美元重构金融结算格局
04:52 Circle为何火爆：数字化美元重新定义华尔街与金融
06:30 美国《天才法案》推进：3年2万亿，稳定币市场规模暴增
12:05《天才法案》监管细节相对清晰，但对于行业巨头Tether是一个大考验

Circle发家与转型史：从多元溃败到聚焦稳定币
16:02 2018年行业第一批稳定币热潮，USDC应运而生
17:53 稳定币之前Circle的三大业务：钱包、交易所、场外交易
21:16 2019年加密货币寒冬壮士断腕：砍掉全部其他业务

“绑定魔咒”：Circle与Coinbase是否算“不平等条约”
24:52 故事的开始：2018年Circle与Coinbase推出合资公司
31:03 Coinbase强背书很值：流通性才是稳定币最大的挑战
33:53 2023年的重新谈判：招股书的两份细节协议拆解回购与合作细节
35:42 收入超过56%付给Coinbase：付给Coinbase 9亿美元，币安仅6000万美元
36:44 为何《天才法案》不允许稳定币发行方给用户付息？防止卷到倒闭
37:23 Circle与Coinbase的大隐患：联合推广是否算变相付息？
39:11 传统金融入局的六大中心化稳定币联盟

USDT：Tether+Bitfinex+Cantor Fitzgeral（美国商务部长曾任CEO）+CEP（美国商务部长儿子+软银投资）
USDC：Circle+Coinbase
USD1: 币安+Trump家族USD1+MGX阿布扎比主权基金
USDB：硅谷Fintech巨头Stripe+Bridge
PYUSD：PayPal（不到10亿美元，规模较小）
银行联盟稳定币：摩根大通(JPMorgan Chase)+美国银行(Bank of America)+花旗集团(Citigroup)+富国银行(Wells Fargo)+Zelle的运营商Early Warning Services+实时支付网络Clearing House（筹备中）

44:29 Circle最大隐患——能否摆脱Coinbase协议的法律细节解读

USDC的崛起之路：起量与两起一落
48:50 USDC发行量变化的关键节点

2020年启动
2022DeFi Summer爆发10倍增长
2023年硅谷银行爆雷+窒息2.0 （Operation Choke Point 2.0）
2024年底政策利好新一轮爆发

57:08 Coinbase全力支持是USDC起量的关键
59:38 如果不是美联储救硅谷银行，USDC就大势已去
1:00:55 USDT与USDC区块链分布区别：孙宇晨的波场占USDT量过半

同样是稳定币业务：为何盈利能力差距巨大
1:02:34 备付金比较：USDC结构像余额宝；USDT 18%的不合规备付金赚了50%收入
1:03:46 “泰达是整个区块链世界最大的放贷机构”
1:08:35 推广还是倒贴：市场冠亚军差别巨大

稳定币竞争核心策略
1:09:24 USDC的合规之路：代价巨大，但是长远竞争力可能超过Tether
1:13:38 传统金融机构稳定币困局与核心：分发+流通性
1:14:07 稳定币市场赢者通吃？
1:15:18 稳定币未来扩张路径设想：通过ToB场景触及消费者+链上交易
1:22:21 土耳其、非洲通货膨胀、货币贬值，已经稳定币化了
1:24:59 不要教育用户，而是悄无声息嵌入现有金融体系

【后期】
AMEI
【BGM】
Mumbai - Ooyy
Estimations - Christoffer Moe Ditlevsen

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