本期播客是E64期播客「200亿美元爆仓的黑天鹅教会我们的事」的延续。我们邀请了民道老师，针对本轮周期DeFi垂直赛道的两个核心热点——合成稳定币和模块化借贷目前出现的批判和质疑展开讨论，厘清这两种热门DeFi产品的优势和风险，探讨其未来发展方向。

【主播】
刘锋，BODL Ventures合伙人，前链闻总编辑
熊浩珺Jack，律动BlockBeats 副主编，《Web3无名说》主播

【嘉宾】
杨民道，DForce创始人

【赞助商】
本期节目由开源硬件钱包OneKey赞助播出。硬件钱包是保护加密资产最有效的方式之一。加密世界是黑暗森林，每个人都该为自己的资产负责。物理隔离的硬件钱包，能更好保护助记词不被盗窃。
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【你将听到】
「1011闪崩」后续
02:26 「1011闪崩」一个月后新雷爆发

合成稳定币暗雷
08:46 本轮周期DeFi赛道有两个热点：合成稳定币和模块化借贷
10:54 合成稳定币看上去性感，但非常不透明
14:04 高收益哪里来的？
19:53 观点：Delta中性策略的稳定币天花板明显
24:22 Ethena最辉煌的时光或许已经过去

DeFi主理人信任危机
28:45 模块化借贷与AAVE等经典借贷协议有何不同？
30:50 模块化优势：风险隔离、资金利用率高
33:01 DeFi主理人（curator）是做什么的？
36:50 Morpho被误解，问题在于主理人模式
39:33 如何监督主理人：联合投资或许可行
42:38 用户甄别和挑选主理人的建议
50:24 本次DeFi暴雷规模有限，但是心理面影响巨大

【词汇表】
本期提到的Web3词汇：
Stream Finance（XUSD）
USDX
Ethena/USDE
CeDeFi（指中心化金融与去中心化金融的结合）
Delta 中性策略
Morpho
Euler
Tom Lee
AAVE
UST
Frax
BlackRock/BUIDL
OpenEden
yield （收益）
MEV Capital
Gauntlet
funding rates（资金费率）
ListaDAO
Maple Finance
BlockFi

【后期】
AMEI
【运营】
朱婕
【BGM】
Mumbai - Ooyy
First Horizon - ELFL

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Special Guest: 杨民道.

5月初一度跻身全球第三的算法稳定币UST与美元彻底脱锚，与之关联且流通市值高达400亿美元的LUNA，随之归零，这一套建立在Terra公链上的高杠杆生态系统，几天内轰然倒塌，成为了加密圈今年第一起爆雷事件。

外界看似不可思议的增长，内行人却已明白，这是打开了金融上瘾的潘多拉魔盒。当房间里的空气大象成为事实，已经难以掉头，一把足够锋利的锥子就能将其戳破。这次节目录制于6月29日，所用数据截止当日，朝花夕拾，愿有启发。

主播｜阿伟 Awaei ，Twitter：@web3awaei
嘉宾｜张元杰，Conflux Network联合创始人兼COO，Twitter：@forgivenever

【你将听到】
02:02 算法稳定币鼻祖DAI的历史
08:26 LUNA-UST首创链上算法稳定币
10:27 当销毁1亿UST变为LUNA，即会冲击市场
10:53 通俗解释什么是滑点？
12:44 LUNA-UST从零售转向金融上瘾
16:58 Do Kwon打开UST发行量上限的潘多拉魔盒
18:46 当Luna与UST的市值接近，屋里的大象就形成了
23:00 Anchor的超高收益率是怎么来的？
28:32 狙击LUNA-UST，从更早开始布局
34:53 攻击者如何获获利？
36:40 LUNA 2.0还有机会么？

【BGM】
Mumbai — Ooyy

【后期】
丘丘

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【嘉宾言论仅代表个人，本期节目不构成任何投资建议哦】

全球金融市场下行，引发stETH价格下跌，一系列诱导因素让相互嵌套的金融协议连环亏空，导致了中性化加密机构如多米诺骨牌般倒下，虽然资产管理规模不及雷曼兄弟，但三箭&Celsius崩盘带来的影响，对加密圈来说堪比雷曼倒塌。

加密圈的雷曼时刻，再次表明了监管对操作不透明的中心化机构的必要性。而Curve和Lido等经历过考验的DeFi协议，反倒获得了反脆弱性，或许在下一次放水降息的周期中，将变成更加健壮的基础设施。

三箭主要崩盘原因：

• 加密货币下跌，资产缩水
• GBTC无法转ETF，大幅贬值
• stETH折价损失

Celsius主要崩盘原因：

• 加密货币下跌，资产缩水
• stETH折价损失
• 三箭等机构无法还钱

主播｜阿伟 Awaei ，Twitter：@web3awaei
主播｜泓君Jane，资深媒体人，Twitter：@hongjun60
嘉宾｜张元杰，Conflux Network的联合创始人兼COO，Twitter：@forgivenever

【你将听到】
【市场回顾】
【03:25】DeFi市场缩水有多严重：从顶峰2500亿$缩水2/3
【04:15】Celsius&三箭资金规模不及雷曼，但对加密圈影响类似
【06:46】事件概览和主要参与公司介绍
【08:33】最大环境变量：美联储加息，风险资产缩水
【09:29】三箭大量借钱加杠杆，Celsisu负债来自散户
【09:57】传导效应：三箭&Celsisu资产嵌套，stETH下跌

【三箭与Celsius的崩盘细节】
【12:30】最大的CeFi平台Celsisu是怎么运作的？
【14:42】类比次贷危机，DeFi的协议嵌套和Yield farming玩法
【16:02】stETH的兑换逻辑，短期内只能到二级市场抛售
【18:44】stETH折价带来囚徒困境，后抛者损失更惨重
【21:41】三箭崩盘的主要：借钱质押stETH，GBTC
【23:53】押注GBTC失败，给三箭带来更大亏空
【26:58】Greyscale和三箭寄希望GBTC转为ETF
【28:59】债主也不知掉三箭有多少钱
【30:52】Celsisu私下借钱给巨鲸
【32:21】赚利差，无监管，走向深渊
【35:53】不是Defi协议的锅，创始人太贪婪
【36:58】Celsius虽然在持续还钱，但大势已去

【对DeFi和Web3的影响】
【38:52】一些DeFi协议反倒更健壮
【41:44】区块链所建造的信任机器如何与市场博弈
【44:11】好协议和坏协议其实可以分辨
【46:29】三箭崩盘业内震惊
【48:48】Zhu Su的社交表演行为
【50:31】FTX的高风险模式竟受损不大
【55:17】CeFi有价值，但是需要强监管
【58:03】链上信息透明后需要的新能力

【相关阅读】

• 崩盘后Zhu Su首次接受Bloomberg采访
• 清算之日：谁点燃了WEB3世界的火药桶
• 创业狂人的雷曼时刻，加密独角兽Celsius危机始末
• S2E42｜马斯克的加密货币局

【提及产品和公司】

• 三箭资本 Three Arrows Capital
• Celsius
• DefiLlama：常用加密资产分析工具
• Lido：目前最大的以太坊升级质押协议，质押ETH 1:1生成stETH
• Curve： 目前最大的同质标的物兑换协议
• Anchor :Terra 公链借贷项目，承若提供提供近20%年化回报
• tornado：通过该隐私交易协议，，混币者可以将以太坊地址和资金去向地址失去关联，隐匿资金去向。
• 其他提及DeFi协议：Compound、AAVE、MakerDAO
• FTX：目前最大的加密货币衍生品交易所，创始人Sam Bankman – Fried
• BlockFi：头部中心化加密货币借贷平台
• 其他提及加密资产交易平台：贝宝金融Babel Finance、AEX、Nexo、Deribit、BitMEX
  
• Tor 洋蔥路由器： 知名匿名通信网络浏览器
• Avalanche 雪崩协议：新L1高性能公链，理论交易吞吐量可提升至6500TPS，交易的最终确定时间少于1秒
• Greyscale：灰度基金，由Digital Currency Group于2013年成立的数字资产管理公司，创始人Barry Silbert
• Multicoin Capital：加密货币对冲基金，创始人为Kyle Samani和Tushar Jain，投资包括高性能L1公链Solana
• Alameda Research：加密货币投资基金，创始人Sam Bankman – Fried，投资包括Solana
• stETH：质押协议Lido提供的以太坊升级质押凭证，用户可以在质押的同时获得流动性，获得奖励。当以太坊合并完成且信标链开放申领时，持有stETH的用户可以1:1将stETH换回ETH
• GBTC：Grayscale Bitcoin Trust（灰度比特币信托），允许那些无法或不想直接持有比特币的人购买这只投资比特币的基金
• 加密天才面具下的疯子，以及蒸发的万亿美元｜纽约杂志特稿

【金融名词】

• 头寸 ：Position，投资者拥有或借用的资金数量，买进合约者是多头，卖出合约者为空头
• 保证金：Margin，维持交易存续所需要存入的流动性资金
• Margin Call：追缴保证金，交易者的账户权益已经不能达到最低保证金要求时，交易平台向发出的要求追缴保证金的通知。意味着交易者要么追加保证金，要么等待强行平仓
• 13F季度报告：由管理着至少1亿美元的股权资产机构，向SEC披露其机构持有的美国股权，并提供有关资金的去向。
• 巴塞尔协议III：商业银行的一级资本充足率由4%上调到6%，同时计提2.5%的防护缓冲资本和不高于2.5%的反周期准备资本，这样核心资本充足率的要求可达到8.5%-11%
• Yield farming：流动性挖矿，流动性供应商(LP)向资金池注入流动性，并获得奖励作为回报。奖励可能来自DeFi平台产生的费用

【BGM】
Mumbai — OOYY
Aoraki——OOYY

【后期】
Joya

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